2020-10-16 7:59:00
     摘要:长期以来,我国进行了多轮的东北振兴改革,全球疫情的爆发也使得新一轮东北振兴的国内外局势发生了显著的变化。东北三省存在着体制性和结构性等问题,相比于全国其他地区,其遭受的冲击更为严重,这对东北经济改革的整体进程产生了阻碍。但与此同时,也发现了东北地区由于在东北亚稳定的合作伙伴,其外贸合作表现出较强的抗压能力。综合国内外局势,疫后东北地区改革的关键在于实现“消费—就业—收入—消费”的良性、可持续的经济循环和“大中小企业与非正式就业并存”的经济结构。并应当从提升国际合作层次、扶持中小企业和改变城市发展观入手。

  新冠疫情爆发以来,全球经济受到了较大规模的冲击,我国各区域的经济发展也受到了不同程度的影响,尤其是我国东北地区由于产业单一和长久以来的结构性、体制性等问题,在疫情中受到的冲击较大,使得我国新一轮东北振兴改革和“一带一路”东北亚区域的合作背景发生了巨大变动。这对东北地区实现经济转型和结构调整而言,虽然困难重重,却也不乏机遇和优势。

  一、全球疫情对东北经济的影响

  2016年,《中共中央国务院关于全面振兴东北地区等老工业基地的若干意见》的发布代表着新一轮东北振兴改革的到来,但四年来,东北经济增速仍然下行明显,相对于2017年,仅辽宁提升至5.5%,吉林和黑龙江为3.0%和4.2%,分别下滑2.3和2.2个百分点。此次疫情的发生虽然是对东北经济的重创,但同时也具有诊断和警示作用,为东北地区的经济改革提供了参考。

  1.与全国相比,东北经济受冲击情况更为严峻

  疫后,东北三省无论是整体产值还是工业产值,增速下行幅度均高于全国大多数区域。根据国家统计局数据,对我国2020年第一季度各省(直辖市)经济增速进行对比,除湖北以外,黑龙江、辽宁和吉林的下滑幅度分别位列第2、3和7位,与去年同期相比增速分别为-9.5%、-8.3%和-6.6%;而在工业产值方面,2020年3月,黑龙江、吉林和辽宁三省的工业增加值累计增长分别为-8.6%、-8.5%和-12.2%,其跌幅分别位于第11、12和5位;另外,东北三省的企业盈利情况也不容乐观,黑龙江、吉林和辽宁分别为-36.8%、-45.2%和-58.8%,均低于全国平均水平的-36.7%。
……
2020-10-15 11:01:00
      报告摘要:

  我们前期研判“总量政策未收紧,但后续增速将缓慢回落;货币维持中性,但信贷政策将迎来结构性缩减”,当前金融数据维持扩张更加坚定我们的看法,未来四季度社融增速稳步回落的概率加大,传统投资增速或在四季度见顶,消费和制造业加库存将是未来主动能。

  9月社融继续高增,大超市场预期,指示三点重要信息和投资含义:

  信息一:总量上,前三季度新增社融已达29.6万亿,完成全年目标98.6%(若按照全年30万亿计),增速已达13.5%。这说明,目前总量政策仍没有收紧,社融增速在10月低基数下,有望维持13.3%附近高位;但预计11、12月有所回落,全年保持在13.1%,达到33万亿;信贷增速稳定在13.0%。

  信息二:结构上,社融超预期主因在政府债券、未贴现银行承兑汇票、实体信贷持续放量。政府债券10月前还剩1.24万亿额度,专项债完成89.8%,一般债完成95.8%。9月已是拐点,10月仍会支撑,但边际已趋缓。表外票据同比明显多增,一方面指示企业用于实质经营活动日渐活跃,另一方面也存在由于贴现前期缩减规模过大,而在数据层面录入未贴现余额正增的可能。


……
2020-10-14 12:00:00
     10月11日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案(2020-2025年)》(后文简称《方案》),在2019年8月印发的中共中央、国务院《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》(后文简称《意见》)的基础上,以设立经济特区40周年为契机,进一步细化和完善了深圳建设中国特色社会主义先行示范区的试点实施方案。我们对此的解读如下:

  第一,多领域赋予更多自主权,为深圳进一步发挥改革开放排头兵的作用铺平道路。《方案》对深圳综合授权改革试点的赋权基本上是全方位的,在赋予更多省级管理权限的基础上,进一步细化了对要素市场化改革、优化营商环境、统筹利用城市空间等重要领域的赋权改革措施。《方案》提到,依法依规赋予深圳更多省级经济社会管理权限,按程序赋予省级电视剧审查等管理权限,按程序赋予深圳占用林地省级审核权限,按程序赋予深圳在干部和机构管理、统筹使用各类编制资源等方面更大自主权,探索扩大在深高等学校办学自主权,等。从实质上来看,《方案》落地后,深圳的行政管理权限与直辖市相当,不排除未来深圳由经济特区升级为直辖市的可能性。深圳行政管理权限的增加,有利于深圳在改革试点政策上的创新,以及扫平制度上的多种阻碍。

  第二,土地制度方面增加土地供给和提高土地利用效率,有利于稳定深圳的地价和房价。《方案》主要提到了三种方式增加深圳和邻深片区的土地供给和提高土地利用效率:一是将国务院可以授权的永久基本农田以外的农用地转为建设用地审批事项委托深圳市政府批准。深圳的土地资源一直就比较紧缺,不适合发展农业,将农用地转为建设用地是非常合理的,可以集中资源发展深圳的优势产业。二是盘活利用存量工业用地和存量建设用地,实行二三产业混合用地。盘活存量工业用地和建设用地,可以促进将闲置的工业厂房和商业写字楼转为住宅用途,提高土地利用效率。实行二三产业混合用地,可以打破地块用途的限制,一栋楼可以同时设立工厂和写字楼,提高建筑的容积率。三是深化深汕特别合作区等区域农村土地制度改革。深汕特别合作区有468.3平方公里,农业用地占比超过60%,深化深汕特别合作区等区域农村土地制度改革可以进一步提高深圳和邻深片区的土地供给。
……
2020-10-12 15:24:00
    10月8日深夜,深圳微博发布厅发布,为推进粤港澳大湾区建设,结合本地促销费政策,深圳市人民政府近期联合人民银行开展了数字人民币红包试点。本次试点由深圳市罗湖区出资,通过抽签方式将一定金额的资金以数字人民币红包的方式发放至在深个人数字人民币钱包,社会公众可持发放的数字人民币红包在有效期内至罗湖区指定的商户进行消费。此次活动面向在深个人发放1000万元“礼享罗湖数字人民币红包”,每个红包金额为200元,红包数量共计5万个。

  笔者认为,此次的红包发放对于数字人民币的推进过程是有划时代意义的。

  其一,通过查询此次红包活动的具体规则可以发现,即便用户没有银行卡,也依然可以申领红包,也就是说,该红包的领取和使用均可脱离银行账户体系进行。之前的数字支付手段,比如支付宝等,都是必须要绑定银行卡,一切资金流动依然与银行卡账户密不可分,因而他们充其量只能成为一种基于银行账户的电子支付方式。而此次的数字货币红包不同,它与现实货币一样可以独立于银行体系之外,即使没有任何银行账户,依然可以完成货币之间的交换。

  其二,此次发放的红包,更为接近真正意义上的现金。我们都已经习惯了红包的各种使用门槛,而此次的数字货币红包没有任何门槛,并且与商家的活动均可同时进行,除此以外,此次的红包也可以与现金一样拆分使用,我们甚至可以将这个红包看作是政府为人民提供的一种现金补贴。

  正如央行数字货币研究所所长穆长春为数字货币下的定义,数字货币的功能属性与纸钞完全一致,只不过是数字化形态,是具有价值特征的数字支付工具,即央行数字货币的金融本质是人民币现钞一致。

  此次红包的发放,是让数字货币从实验阶段逐步走向开始承担货币职能的阶段。经济学中,货币具有五大职能,包括价值尺度、流通手段、贮藏手段、支付手段和世界货币。此次发放的数字货币红包,赋予了其与现金同样的支付手段,虽然受到其公益本身的限制无法实现流通手段,但这已经逼近现实货币的核心职能价值。

  数字货币能走到今天这一步,得益于多年来的实验科研与封闭测试。
……
2020-10-12 9:12:00
     我过去参加过若干次关于养老保障体制的会议,多数情况下都是从经济角度分析为什么当前体制不可持续、需要改革。实际上,这些经济分析真正取得全面共识是很不容易的,无论什么时候总有争议。因为有人会从长期的角度看,有人会从短期的角度看,有人会从不同部门的可行性看,有人会从不同的利益集团角度看,完全统一并不容易。假定这些分析大致上取得了共识,那么我们需要做哪些事情?我有以下几个方面的思考。

  计算养老金缺口和发挥养老金缴费制度的激励作用非常重要

  应对老龄化提出的严峻挑战,有关计算是非常重要的。第一,要更加精确计算未来养老金缺口有多大。这个计算取决于有关假设,比如未来人均预期寿命。这些假设也可以是一种分布,有正态分布的顶点,同时也有两边的概率分布,加上几种可能的政策作用,未来分析的结论会是一个区间。严格来说,方法上应使用动态系统模拟(simulation)来测算,而不是典型意义上的保险精算(actuary)。

  第二,构建企业和个人的激励机制。我们现在面临的问题是,在今年经济下行压力以及总的减税方针下降低了养老金缴费率。按理说,老龄化情况下,养老金缺口在扩大,本应该提高缴费率、增加收入,之所以要降费率,是因为现行体制下,养老金不能作为企业对劳动者的报酬;作为个人来讲,它也没有体现劳动报酬的激励机制。激励作用下降,导致生产率下降,表现为企业活力下降。尽管养老金缺口正在扩大,有些省份开始出现“窟窿”,但仍不得不下调养老金缴费率。也就是说,在机制设计时,养老金在企业活力、激励方面的重要作用应该考虑在内。

  提高个人账户在养老金三支柱中所占的比重较

  应该大幅度增加个人账户在养老金三支柱中所占的比重。充分发挥个人账户的激励作用,一是对生产率的激励,二是对个人供款的激励,避免再次出现中国传统计划经济体制下“吃大锅饭”的道德风险。三支柱的定义和划分及比例关系是很重要的。在此可能需要注意到,我国目前官方对三支柱口径的定义与国际通行理解(如来自世界银行、经合组织的定义)是有所不同的,这使得国际上比较容易出现误解。
……
2020-10-9 9:39:00

     发展与稳定是一对范畴,对立而统一,对任何一个事物在任何时候都是必须兼顾的。但兼顾不是没有先后,对不同事物与在一个事物的不同发展阶段应该先后不同。新中国成立以来,我国一直是以发展为先,特别是改革开放以来,在邓小平总设计师“发展是硬道理”的战略思想指引下坚定地以经济发展作为全国各项事业的中心,所以创造了过去40年经济年均增长9.4%这样的人类历史最大经济增长奇迹。过去我国发展为先的态势是显然的,且因其成效之大对其的正面评价也是基本上没有异议的。
  那么,下一个阶段呢?有人认为, 经过40余年的高速增长,我国经济积累了很多风险及泡沫,所以下一个阶段应以控制风险及泡沫为主,即以市场稳定为先, 而将经济发展推后为次,甚至在一定程度上牺牲发展来求稳定。
  这样一种观点不失为一种思路,得到不少人的赞同。控制风险及泡沫以求市场稳定的确有必要,而且可以说是势在必行。但是,势在必行并不意味着要优先顺序最高;还有更势在必行的可以在此之上。笔者认为,下一阶段, 进一步的经济发展比市场稳定更有必要, 更加势在必行,因而应该继续排序第一。 这就是说,“十四五”规划的战略导向应仍以发展为先,或引用邓小平总设计师的语言,仍以发展为“硬道理”。
  为何应该如此?
  首先应对发展与稳定的辩证关系有一个正确的认识。一个流行的看法是,发展是数量问题而稳定是质量问题,质量比数量更加重要。这一看法不无道理,也听似老成。但要知道,质量和数量之间的关系没有这么简单。很多人说没有质量就没有数量,其实同时没有数量也没有质量。质量必须体现在一定的数量之中,比如说苹果很甜,即有质量,那必须起码有1个苹果存在才能这么说。 因而不能笼统地讲质量比数量更加重要.,很多时候数量比质量更重要;虽然盲目追求数量而忽视质量不可取, 但没有一定的数量就谈不上质量。这就是为何世界各国都以GDP增长速度作为经济表现和人民福祉的首个衡量指标,也是为何我国的每一个五年计划都制定GDP增长目标,而且还有人均GDP2020年比2010年翻番这样的数量目标。其实, 对于一个经济体而言, 发展与稳定哪个更为重要, 取决于此经济体所处阶段发展的需要、条件和时机。
  关键在于,对下一阶段我国经济而言,无论是从需要、条件还是时机角度, 发展仍然更加重要。第一,从需要角度, 以发展为先,才能确保今后20年我国经济中高速增长(年均5%左右), 从而在“十四五”规划期间跨过中等收入陷阱(人均GD超过12700美元),并在本世纪中以前达到世界中等发达国家水平(人均GDP达40000美元左右) 的战略目标。对此, 有人会说确保这些GDP目标有必要吗 ?如果我们认可世界各国都以GDP或人均GDP作为衡量人民福祉的优先指标的话, 就是有必要的。我们奋斗的目的不就是要不断地提高人民的福祉水平吗?设立目标以检验奋斗的成效并激励奋斗精神以提高成效, 为何没有必要呢 ?
  第二, 从条件角度,以发展为先,下一个阶段我国能够取得中高速增长。很多人问我国经济还有发展或增长潜力吗? 这是一个老问题,笔者曾多次撰文论证我国经济今后20年中高速增长, 即GDP增长20年年均5%左右,前10年5-6%, 后10年4-5%的潜力。这一论证涵盖以下的推断:1)当前我国人均GDP仅为发达经济体的1/4左右,因而大有追赶的空间;2)“入世有为”精神驱动国人在达到发达经济体水平之前将不断追赶;3)在成本与质量之间取得良好平衡的我国劳动力素质是追赶的根本性优势;4)我国经济正在形成的四大势头,即科技跃进、产业升级、城市群崛起和改革开放深化将为追赶提供强劲动力。
……

2020-9-30 10:31:00
     日前,“十四五”规划编制是我国经济社会的一件大事,正在紧锣密鼓进行着,这事关未来五年中国经济社会发展大计。

  “十四五”时期是我国全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标之后,乘势而上开启全面建设社会主义现代化国家新征程、向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年,我国将进入新发展阶段。对于新的发展阶段,重点有几个方面,以辩证思维看待新发展阶段的新机遇新挑战、以畅通国民经济循环为主构建新发展格局、以科技创新催生新发展动能、以深化改革激发新发展活力、以高水平对外开放打造国际合作和竞争新优势、以共建共治共享拓展社会发展新局面。我们能够看到,这六个大的方面正是当下中国经济、社会发展最需要我们思考的问题。

  宏观经济主线确定,双循环格局成发展要点

  双循环的提法是对于当前阶段中国经济发展的一个重要指示,虽然在双循环的表述中我们认为外循环依旧重要,但不能否认的是,当前的外部环境以不同与往日,相比机会,更多的充满了挑战。首先是逆全球化开始出现,比较典型的有英国脱欧,特朗普退群,以及保护主义、单边主义甚至是民粹主义的抬头,这极大程度上影响了全球经贸体系的开放性,而在这样的大环境下,新冠疫情的冲击还让很多国家开始将国内矛盾转移至他国身上,以邻为壑开始成为常态。这对于我国深化改革开放,更深入融入全球经济大循环的发展路径形成了阻碍。其次,国际安全关系发生较大转变,经济问题最终会引发政治问题以及战争问题,不过,在当前国际安全体系下,发生大规模战争的可能性不大,更多的是政治问题,我们看到中美关系越来越微妙复杂,全球主要大国之间的友好、敌对关系开始发生变化,欧洲和美国矛盾显现,我国与俄罗斯关系持续加深,与印度逐渐恶化,新的国际局势需要全新的大国关系,而也只有处理好大国之间的关系才能全力投入,推动经济发展。

  值得注意的是,在如此的外部环境下,我国依旧在今年的1-8月,实际使用外资6197.8亿元人民币,同比增长2.6%。但很显然,过去那样靠外资外贸拉动经济已经不适应今天经济的发展,并且过高的依赖还将对整体经济造成较大的波动。不过幸运的是,当前我国外贸依存度稳定保持在30%左右的水平,属于可控范围内。这里引出一个新的问题,即是否内循环便可继续让中国经济腾飞?笔者看来,腾飞不免有些夸大其词,但内循环一定会对我国经济发展提供更持续,更可靠的动力。
……
2020-9-29 9:48:00
       一、海外经济及市场形势

  (一)美欧经济持续恢复性上行

  美国制造业PMI惊艳,美联储上调年内经济增速预测。美国8月ISM制造业指数为56.0%,超预期值54.6%,较上月增加1.8个百分点,自5月以来连续四个月录得增长,创2019年1月以来新高。8月ISM非制造业指数为56.9%,略低于预期值57%,较上月回落1.2个百分点。制造业新订单指数因新订单激增升至新高,产出指数也录得增长,表明美国经济复苏主要由需求端驱动。8月非农就业人数为137万人,虽连续三月下降但好于市场预期,且远高于疫情暴发前经济正常时期月度非农就业人数,劳动力队伍正逐渐从疫情打击中走出回归工作。美联储9月议息会议后公布的材料显示,美联储对2020年美国经济增速预测的中位数由此前的-6.5%向上修正至-3.7%,同时将失业率预测从9.3%下调至7.6%。

  欧元区制造业保持扩张,但结构性因素仍是后续复苏隐患。欧元区8月制造业PMI为51.7%,符合预期,略低于前值51.8%,高于荣枯线。欧元区8月服务业PMI为50.5%,略高于预期值50.1%,大幅低于前值54.7%。不同国家的制造业PMI表现相差较大,其中意大利表现最佳,制造业PMI为近两年峰值,德国与荷兰制造业PMI均为近22个月峰值,法国与西班牙的PMI显示制造业表现相对停滞,而希腊则连续6个月恶化。从PMI走势来看,欧元区经济复苏势头弱于美国,背后因素一方面是欧洲部分国家如法国、西班牙等出现疫情反弹,另一方面是欧洲经济存在较大结构性问题,包括英国脱欧、财政货币政策不统一、移民和人口老龄化问题等。总的来说,欧元区制造业PMI自2019年2月便开始跌破50%进入收缩区间,疫情解除后欧元区的制造业景气度是否能够持续扩张依然存疑。虽然海外疫情未得到如中国那样的完全控制,但欧美经济正从疫情打击中走出,呈恢复性上行走势。

  (二)美欧央行利率决议均偏鸽,强调经济复苏依赖疫情控制

  美联储9月利率决议将基准利率维持在0%-0.25%不变,超额准备金率维持在0.1%不变;贴现利率维持在0.25%不变,均符合市场预期。
……
2020-9-28 8:06:00
     如果我们回顾一下10年前有多少人想到了微信能够普及到并频繁与高效地应用到了今天的地步,我们不应该反省一下当年我们的前瞻性及想像力是多么贫乏吗?实际的情况将很可能是, 我们今天的前瞻性及想象力若干年后将被事实证明为过于贫乏,而非过于丰富。所以,对于信息经济的将来,我们必须展开高度的前瞻性思维及想像; 如此,对于信息基础设施, 进而”新基建“的发展空间就不会质疑了。

  “新基建”正日益成为政府的政策重点和市场的关注热点。此概念提出后的初始阶段,关于其定义和涵盖范围有很多争论, 一度七大领域的说法占主导。后来, 国家发改委对此定义与范围作了公开的说明与解释。国家发改委的全称是国家发展与改革委员会,其前身是号称为 “小国务院”的国家计划委员会,现在的职责范围虽没有其前身那样大至涵盖国家及各省市经济发展指标的制订和固定资产投资项目的立项及审批,但专注于社会、经济与产业的发展规划,是国家长远社会、经济与产业发展政策的制订者。“新基建”窄义而言是国家新的产业政策,广义而言是有关今后我国社会、经济与产业整体发展的新政策集合,所以应该是由国家发改委来定义、设计、规划与实施的。这就是说,关于“新基建”,国家发改委的说法是最具权威性的。

  根据发改委的权威说法, “新基建”的定义为,以发展理念为引领,以技术创新为驱动,以信息网络为基础,面向高质量发展需要,提供数字转型、智能升级、融合创新等服务的新型基础设施的建设。这与市场上的定义没有本质上的区别,但更系统、准确与清晰,其中的 “以信息网络为基础” 更凸显了信息网络在“新基建”中的基础地位。更重要的是“新基建”的涵盖范围,发改委的权威说法是涵盖三个方面:一是信息基础设施,包括5G、物联网、工业互联网、卫星互联网为代表的通信网络基础设施,以人工智能、云计算、区块链等为代表的新技术基础设施,以数据中心、智能计算中心为代表的算力基础设施等;二是融合基础设施,指深度应用互联网、大数据、人工智能等技术,支撑传统基础设施转型升级进而形成的融合基础设施;三是创新基础设施,主要指支撑科学研究、技术开发、产品研製的具有公益属性的基础设施等。由此可见,“新基建”的核心是信息基础设施及其应用设施的建设。

  那么如此定义的“新基建”, 到底有多大的发展空间呢,即,到底代表多大的投资规模, 对经济增长的促进作用又有多大呢?对此很多人抱有疑问, 也是市场关心与争议的重点。

  关于代表多大的投资规模,由于没有正式的统计数据,目前很难有一个准确的估算,市场上的一些估算都不全面。应该说,当前这一规模不会太大但也不是太小。
……
2020-9-25 15:38:00

      核心观点:

  1.人民币近期持续升值似乎有着较为特殊的历史背景:国际疫情仍在反复,中国却“先进先出”;海外去全球化思潮涌动,中国却加大金融开放。诸多冲击和变局给予人民币未来无限遐想的空间。尽管如此,汇率波动趋势和跨境资金流动是“硬币”的两面,人民币升值能否持续本质上取决于跨境资金流入能否维系。

  2.从贸易引致的跨境资金流动来看,欧美疫情反复并未改变全球经济修复大势,防疫相关物资还将支撑我国商品出口金额维持相对高位。不过,随着我国生产生活恢复常态,商品进口将相对于出口更快回升。疫情之下居民出境旅游等服务贸易需求短期难言明显改善,贸易顺差收窄将使得相关资金流入趋于减少。

  3.从投资引致的跨境资金流动来看,美元升贬对我国资本与金融项下的资金往来有着显著影响。根据美欧之间的相对经济景气程度预判,未来美元指数或将延续一段弱势震荡,投资相关的跨境资金有望呈现温和流入态势。值得一提的是,尽管近期我国加大金融市场开放,但其对跨境资金的影响依然是渐进的过程。 

  4.展望未来,随着海内外疫情差异的变化,我国贸易顺差或将逐步收窄,这可能主导跨境资金流入的整体趋缓。在美元弱势震荡以及我国央行退出汇率干预的基准情形下,人民币短期内进一步升值的速度与空间或将相对有限。类似于其它经济变量,人民币汇率有望从疫情冲击的非常态逐步回归到经济基本面的常态。


……
首页 上一页 下一页 尾页 页次:1/39页  10篇日志/页 转到: